继POP MART和奈雪的茶之后，另一个由年轻人“举办”的公司在香港上市。

      线下酒馆连锁企业海伦斯国际控股公司有限公司(2999.HK)(以下简称海伦斯)是目前国内线下酒馆连锁网络。与经常出现茅台或五粮液的文化，酒桌不同，海伦斯专注于廉价苏打酒。在海伦斯，一桶工艺啤酒的价格只要78元，一瓶275毫升的百威啤酒只要9.8元。不仅如此，海伦斯的所有瓶装啤酒产品的价格都在10元/瓶以内。由于价格低廉，海伦斯很受年轻人的欢迎。

      但众所周知，线下酒馆是一个低集中度行业。我们能继续依靠品牌来扩大我们的商店吗？另外，原材料涨价来势汹汹，注重性价比的海伦斯能幸免吗？

      扩张还有用吗？

      根据财务报告数据，在过去的2018年、2019年和2020年，海伦斯的收入逐年增加，分别为1.15亿元、5.65亿元和8.18亿元，相应的净利润分别为973.4万元、7913.6万元和7007.2万元。其中，由于疫情的影响，2020年上半年表现不佳。2020年公司净利润同比下降11.5%，扣除政府补贴后净利润3370万元，同比大幅下降56.7%。

      能实现盈利，海伦的秘诀就是位置和供应链。从2018年到2020年，海伦斯的酒吧总数分别为162家、252家和351家。从酒馆的位置来看，截至去年年底，海伦斯、二三线及以下城市分别有56，200家和94家海伦斯酒馆，分别占同期酒馆总数的16.0%、57.0%和26.8%。不难发现，二线、三线城市是海伦斯的“主要阵地”。

      接口新闻研究部数据招股书和海伦分部筹集的部分资金将继续用于门店扩张，二三线城市可能仍是其主要根据地。海伦斯的打法是依靠下价格，使品牌成为二线城市，然后逐渐进入更有竞争力的城市。二三线城市在租金和成本上各有优势。根据界面新闻访问的上海线下工艺酒吧的例子，按照100万年的租金，每月流水需要8万多才能收支平衡。再加上早期的装修和劳动力成本，一年还一次已经是一种理想状态。

      根据招股说明书，海伦斯的酒吧大部分是直接经营的。2018年，2020年盈亏平衡期从6个月下降到5个月零3个月。因此，在84个城市和372个连锁店，海伦斯至少可以四处游玩。然而，盈亏平衡期能否进一步缩短，中国市场能否成功切入，尚有争议。

      据约斯特苏利文说，酒吧，有超过35，000家酒吧，多达95%的酒吧是个体经营或独立经营的酒吧。更重要的是，同城连锁店增多，分布过于密集，新店分流老店的资源，容易导致同城店铺经营效率下降。

      数据也验证了这一点。根据招股书，从2018年到2020年，扣除原材料，员工成本、房屋租金、折旧和摊销后，海伦斯的三年经营利润率分别为25.7%、28.7%和18.6%，这在2020年是一个下降。

      此外，如果结合一、二、三线城市直营店数量和招股书披露的营业量，一般单店收入不难猜测。其中，二线城市2020年，的单店收入略有下降。与此同时，三线城市的单店收入有所增加，2020年的数据甚至超过了二线城市的单店收入。